Ma reggel 1,1640 körül mozgott az EURUSD kurzus. Napközben egy lassú ütemű, de határozott dollárerősödést láthattunk, így a kamatdöntés előtt már 1,1615 körül járt a dollár az euróval szemben. A kamatdöntés után és a sajtótájékoztató alatt 1,16 alá is leszúrt az árfolyam, de innen visszakapaszkodott az euró nagyjából 1,1610-ig. Az euró-dollár kurzus lecsorgásában az is szerepet játszott, hogy még az EKB sajtótájékoztatója előtt a vártnál magasabb amerikai termelői inflációs adatot közöltek, amely erősíti az ottani kamatemelési várakozásokat.
Az EKB a szokásoknak megfelelően az idei szeptemberi ülésen is frissítette gazdasági prognózisait. 2026-ban 3%-os, 2027-ben 2,5%-os, 2028-ban 2,1%-os inflációval számol a Kormányzótanács, amelyet felfelé mutató kockázatok öveznek. A maginfláció ennél kedvezőbben alakulhat idén (2,5%), jövőre 2,6%-ra, 2028-ban 2,3%-ra számít az EKB, ami magasabb a headline inflációnál. A növekedési előrejelzést, amely 0,9%-os növekedéssel számol idén, 1,4%-kal 2027-re és 1,5%-kal 2028-ra, lefelé mutató kockázatok övezik az EKB szerint. A frissített előrejelzéseket és a szcenáriókat már közzétette az EKB, amelyek itt olvashatók.
Christine Lagarde elnökasszony kiemelte, hogy továbbra is adatvezérelten, ülésről ülésre döntenek majd, nem elköteleződve egy előre meghatározott kamatpálya mellett. A döntéshozatalok elsősorban az inflációs kilátások és a kockázatok értékelésén alapulnak majd.
A második negyedéves növekedési adatokkal kapcsolatban elmondta, hogy a feldolgozóipari stabil teljesítményéhez hozzájárult az is, hogy a kormányok megnövelték védelmi kiadásaikat és az infrastruktúra fejlesztések is haladnak. A mesterséges intelligencia térnyerése is hozzájárul a növekedéshez, elsősorban a digitális szolgáltatásoknál. A növekedést övező lefelé mutató kockázatok az energiapiaci sokkal vannak összefüggésben, amelyek negatívan hatnak a reáljövedelmekre, a fogyasztásra és a bizonytalan hangulat miatt a beruházásokra is.
Az inflációval kapcsolatban – nem meglepő módon – az energiaárak alakulását említette legtöbbet Lagarde. Ezen kategória áremelkedése már meghaladja a 14%-ot, miközben az élelmiszerinfláció csupán 1,2%-os és a szolgáltatások áremelkedése mérséklődik. Az energia és az élelmiszerek nélküli infláció a júliusi 2,5%-ról 2,4%-ra csökkent. A Kormányzótanács úgy véli, hogy 2027 első felében a bérnövekedés magasabb lehet, reagálva a magasabb energiaárakra. A rövid távú inflációs várakozások jelenleg még mindig magasak, de hosszabb távon már 2% körüli értékeket mutatnak. Az EKB szerint 2027 második felében tér vissza a 2%-os célérték környékére az infláció. Az inflációt övező felfelé mutató kockázatok is természetesen az energiaárak emelkedésével indokolhatók, minél tovább maradnak a jelenlegi szinten az energiahordozók árai, annál negatívabb és annál elhúzódóbb hatásuk lesz az inflációra.
Kamatkilátások:
A sajtótájékoztatón ismét elhangzott, hogy az infláció 2027 második felében stabilizálódhat majd a 2%-os célérték közelében. A jövőbeli kamatpályára vonatkozóan a szokásoknak megfelelően most sem tett utalást Lagarde, maradt az üzenet, miszerint ülésről ülésre döntenek majd. Ami biztos, hogy az inflációs adatokat fogják elsősorban figyelembe venni. Egyelőre fenntartjuk várakozásunkat, hogy 2026-ban a 2,50%-os irányadó ráta már nem változik, de figyelembe véve a friss inflációs előrejelzéseket, nem kizárható, hogy 2027 elején még egy szigorító lépést bevállal majd a Kormányzótanács az infláció féken tartása érdekében.
Készítette:
Sümegi Ákos, makrogazdasági elemző
