Az OPUS GLOBAL Nyrt. 2026. június közepén tette közzé az első negyedévre vonatkozó jelentését. Az akkori elemzésünkben részleteztük a cégcsoport Q1-es eredményeit, valamint felülvizsgálat alá helyeztük a részvényét. Az elemzés itt érhető el: OPUS_Global_elemzes_20260615.pdf
A felülvizsgálat során kiemelt figyelmet fordítottunk a jelenlegi gazdasági fordulat kilátásait illetően, a cégcsoport első negyedéves teljesítményére, a mikro- és makro folyamatokra, valamint a vezetőség előrejelzéseire.
A Scope Ratings BB- szintre rontotta az OPUS Global Nyrt. besorolását július végén.
Egy éves célárunk 560 forint, ajánlásunk VÉTEL.
A cégcsoport szektor szintű működési kilátásai
Az OPUS Global öt iparágban működik: ipari termelés, élelmiszeripar, energetika, turizmus és vagyonkezelés.
2025 folyamán a növekedés katalizátora továbbra is az Energetika szegmense volt, mely jelentős mértékben volt képes javítani a pénzügyi eredményességén, míg a többi szegmens eredményességét szezonalitás/naptárhatás, valamint kedvezőtlen makrogazdasági hatások lassították. 2026 első negyedévében jelentős elmaradás mutatkozott az ipar és az élelmiszer szegmens területein, míg a turizmus és az energetika területeit illetően stabil eredményekről számolt be a vezetőség.
Az Építőipari termelés divíziójának a működését az elmúlt évek során erősen fékezte a gyenge nemzetgazdasági teljesítmény, valamint számos egyéb kedvezőtlen hatás gátolta a teljes iparágat. A cégcsoport ezen szegmensének eredményessége is ezt a negatív tendenciát mutatta az elmúlt három év során. Az áprilisi választások eredménye olyan gazdasági környezetet teremt a vállalat számára, ami egyszerre jelentős kockázatot, valamint magas potenciált foglal magában. A szegmens két meghatározó vállalata, a Mészáros és Mészáros, valamint az R-Kord olyan szakterületekre specializálódott, amelyek fejlesztésével kapcsolatban az új kormány kiemelten elkötelezett. Mind a víz-, közmű fejlesztésekre, mind a vasúti infrastruktúra modernizálására nagy mennyiségű forrásokat különített el az aktuális kormány, így iparági szinten jelentősen javultak a kilátások. Ezen iparágakban, mind hazai, mind nemzetközi szinten rendkívül kevés vállalat rendelkezik megfelelő tapasztalattal és engedéllyel, így ez szintén pozitív faktor az OPUS Global szempontjából. A negatív oldalon viszont a politikai nyomás erősödik a vállalattal szemben, ami egyfelől megjelenik a megrendelési állomány volumenében, valamint az árazás területén is. Ennek fényében mind az árbevétel, mind a működési marzsok feltehetően nyomás alá kerülnek a következő években. Az ilyen jellegű állami infrastruktúra fejlesztések pályázatának elnyerése és megvalósítása jellemzően több évet vesz igénybe, így a vállalat ezen szegmensének eredményessége jelentősen elmaradhat a korábbiaktól a következő két évben. Hosszabb távon viszont némiképpen optimistábban vagyunk, véleményünk szerint a tulajdonosi struktúra miatti kedvezőtlen megítélést ellensúlyozhatja a két vállalat kompetenciája, valamint a szűk piac miatt nem valószínűsíthető, hogy az összes ilyen jellegű állami (és önkormányzati) projektből kihagyásra kerüljön a cégcsoport. Az előrejelzésünk szerint a szegmens árbevétele 2028-2029 környékén érheti el ismét a 2025-ös szinteket, miközben az EBIT marzs a korábbi 25-28%-os értékek helyett, 15% környékén stabilizálódhat. A modellünk a jelenlegi megrendelési projekt portfólióval kalkulál, ami egy alacsony, de stabil alapot adhat a szegmensnek, miközben egyéb, újabb nagyszabású projektek elnyerése jelentős felértékelődési potenciállal bírhat, ugyanakkor ezen tételek beépítése a modellbe, csak az elnyert munkák bejelentése után valósulhat meg.
Az Élelmiszeripari ágazat 2025-ös teljesítménye is kedvezőtlenebbül alakult, mint 2024-ben, valamint az első negyedéves jelentés alapján 2026 is egy gyengébb év lehet. A magas nyári hőmérséklet egyre inkább gondot okozhat a kukoricatermelés minőségének szempontjából, így ehhez hosszabb távon alkalmazkodnia kell a vállalatoknak. Mind a Kall, mind a Viresol esetében kiemelten fontos az energia költségeknek az alakulása, ami rövid távon szintén kedvezőtlen hatást gyakorolhat a szegmens eredményességére. A vállalatvezetés elkötelezett az energia önellátás fejlesztésében, valamint a vásárolt alapanyagok minőségellenőrzésének a fejlesztésében, így a várakozásaink alapján a következő években ismét nyereségessé válhat a szegmens működése. A hosszabb távú kilátások tekintetében az egészséges életmód és a cukormentes élelmiszerek elterjedése némileg fékezheti a globális piaci keresletet, miközben a vállalatok gyártóüzemeinek az energiahatékonyságának a fejlesztése, a termelés diverzifikációja/optimalizálása és a volumen növelése stabil alapot adhat a szegmensnek. A szegmens árbevétele 3% körül emelkedhet éves viszonylatban, amit részben a növekvő termelési mennyiség, és részben az értékesítési árak emelkedése eredményezhet, miközben az EBIT marzs egy alacsonyabb, 4% körüli értéken stabilizálódhat.
A Turizmus szegmensének kilátásait tekintve kimondottan pozitív jövőképet vizionálunk. A 2025-ben befejezett átfogó felújítási program eredményei 2026-tól kezdődően nagyobb mértékben is megjelenhetnek az eredményekben, miközben a Hunguest Hotels, új, csak üzemeltetési modellje jelentős potenciált jelenthet a vállalat további növekedésére. A modellünk jelenleg egy stabil, 5%-os növekedési ütemmel számol a szegmensben, ami megegyezik az iparági tendenciákkal. További, új komplexumok üzemeltetésének az átvétele, ezen szint fölötti növekedést eredményezhet a szegmensben, ami egyben felértékelődési potenciál formájában is megjelenhet a következő években.
Az Energetika divíziónak a bevételei és működési eredménye rendkívüli mértékben növekedtek az elmúlt évek során, és 2025 év végére az adott szegmens adta a teljes cégcsoport árbevételének 41%-át, valamint a működési eredmény 75%-át. Az idei első negyedév során ezek az arányok tovább tolódtak, és lényegében az egyetlen szegmense lett a vállalatnak, amely pozitív működési eredményt ér el (ezt részben szezonalitás, és egyéb egyszeri tételek eredményezték). A szegmens eredményessége egy stabil alapot nyújthat a teljes vállalatcsoport számára, miközben a növekvő energia igények (pl.: Debrecen és Nyíregyháza ipari park) és a monopol piaci pozíció hatására tovább növekedhet a szegmens árbevételének szintje. A rendkívül stabil piaci pozíció, valamint élénkülő kereslet mellet viszont ebben a szegmensben is megjelenhet a politikai nyomásgyakorlás, ami az EBIT marzsok csökkenését eredményezheti. A számításaink szerint a Titász működési eredmény marzsa 7,5%-on stabilizálódhat, míg a Tigáz esetében ez kezdetben 10%-ra mérséklődhet, majd a hálózati veszteségek sikeres visszaszorításával fokozatosan ismét emelkedhet, és az évtized végére elérheti a 12%-os szintet. Összességében a szegmensben egy stabil árbevétel emelkedésre számítunk, míg az EBIT szint várhatóan a 2025-ös értékhez hasonlóan alakulhat hosszabb távon.
A jelenlegi információink, valamint előrejelzésünk alapján az idei évre, cégcsoport szinten 448 milliárd forint árbevételt, és 38 milliárd forint működési eredményt (EBIT) várunk. Ezen szintek némileg elmaradnak a 2025-ös éves eredményektől, míg az ezt követő évekre egy alacsony, de stabil, 6% körüli eredmény növekedéssel kalkulál a modellünk.
Összességében továbbra is elmondható, hogy a csoport húzó motorja az Energetikai szegmens, mely jelentős mértékben volt képes növelni az eredményeit az elmúlt években, így a jövőre nézve egy rendkívül stabil alapot adhat a teljes vállalatcsoportnak. A Turizmus szegmensének a korábbi évekbeli fejlesztési kezdenek beérni, így egyre nagyobb súllyal bírhat a vállalatcsoport összetételében, amit egy stabil növekedési és további növekedési potenciál indukál. Az Élelmiszer szegmensét érintő kedvezőtlen mikro- és makro hatások a következő 1-2 évben még némileg jelen lehetnek, majd fokozatosan, a sikeres alkalmazkodásnak köszönhetően a szegmens ismét képes lehet egy alacsony, de stabilan pozitív eredményes működést elérni. A legnagyobb kérdőjelek az Építőipar szegmensében találhatóak, amit első sorban a politikai nyomásgyakorlás, és a tulajdonosi kör negatív megítélése eredményez. Ezen hatások a következő két évben jelentős negatív hatást gyakorolhatnak a szegmens eredményességére, majd ezt követően az évtized végére elérheti a 2025-ös eredményekhez közelítő szinteket.
Július utolsó napján a Scope Ratings GmbH a Társaságnak a kibocsátott kötvényeire vonatkozó besorolását [BBB-]-ról [BB-]-ra, a Társaságra vonatkozóan pedig a kibocsátói minősítést [BB]-ről [BB-]-ra módosította, a kilátást egyidejűleg negatívra változtatva.
Az egyes szegmensekről bővebb befektetési kitekintés és összefoglaló az első, átfogó elemzésünkben olvasható. A dokumentum az alábbi linken érhető el: Opus_Global_elemzes_20240621.pdf (mbhbefektetesibank.hu)
A pénzügyi modellezés kritériumai
Az OPUS GLOBAL Nyrt. értékelésének alapját a vállalat jelentései, az egyedi jelentések, iparági beszámolók, elemzések és a menedzsment interjúk szolgáltatják. Ezek célja, hogy a diszkontált cash flow modell (DCF) minden összetevője rendelkezésünkre álljon és pontosabb képet kapjunk a vállalat várható fair értékéről.
- A diszkontált cash-flow (DCF) modell 5 évet ölel fel, 2026 és 2030 között.
- A vállalat fair értékét úgynevezett „sum of the parts” elemzéssel határoztuk meg. Azaz az OPUS GLOBAL Nyrt. által birtokolt vállalatok értékét iparáganként határoztuk meg. A lenti diagramon az egyes iparágak részvényenkénti teljes értékét (enterprise value); az egy részvényre jutó kisebbségi részesedések értékét; a nettó adósság és a likviditási/holding diszkont után a saját tőke értékét; majd az egy éves célárat ábrázoljuk.
- Az elkövetkezendő öt év trendjeinél erősen támaszkodtunk a menedzsmenti, valamint független, iparági beszámolókra (Európai Bizottság, Világbank, jegybankok elemzései). A végső cégérték meghatározásánál a hosszú távú növekedést az iparági várakozások és/vagy a befektetett tőke hozama és az újrabefektetési ráta alapján kalkuláltuk. Különös figyelmet fordítottunk a menedzsment legújabb, 2029-ig vázolt stratégiai tervére.
- Az átlagos súlyozott tőkeköltség (WACC, diszkontfaktor) az egyes vállalatok esetében a külső és belső források (hitel és tőke) aránya, az iparágak bétája, a hazai kockázatmentes hozam és a hazai részvénykockázati prémium („equity risk premium”) és az adott vállalatot érintő adó alapján kerül számításra.
- A Budapesti Értéktőzsde alacsony likviditása és a holding „cégforma” miatt 15%-os likviditási diszkontot alkalmazunk a fair érték meghatározása során.
- Elemzésünk szerint az OPUS Global Nyrt. egy éves célára 560 forint. A célárfolyam a 20 forintos osztalék kifizetése után értendő. A célárfolyam közel 60%-os felértékelődési potenciált jelent az aktuális árfolyamhoz képest, így az ajánlásunk VÉTEL!
Kockázatok
Az kockázatok részletesen kifejtésre kerültek az első, bevezető elemzésünkben: Opus_Global_elemzes_20240304.pdf
Elemzés lezárva: 2026.08.03. 17:00
Dina Dániel
Junior Részvénypiaci Elemző
JOGI NYILATKOZAT
1.Jelen kiadványt az MBH Befektetési Bank Zrt. (székhely: 1117 Budapest, Magyar Tudósok körútja 9.G.sz.; cégjegyzékszám: Fővárosi Törvényszék Cégbírósága, Cg. 01-10-041206; tev. eng. sz.: III/41.086/2022., EN-III/M-608/2009.; felügyeleti hatóság: Magyar Nemzeti Bank 1013 Budapest, Krisztina körút. 55. sz.; továbbiakban: a Bank) készítette.
2.Jelen dokumentumban közölt megállapítások, mint befektetési elemzés a Bizottság (EU) 2017/565 felhatalmazáson alapuló rendelete alapján objektív és független magyarázatnak, azaz befektetéssel kapcsolatos kutatásnak minősül, továbbá az Európai Parlament és a Tanács 596/2014/EU rendelete szerint befektetési ajánlásnak minősül. A jelen dokumentumot a Bank az ügyfelei vagy a nyilvánosság körében kívánja terjeszteni, vagy más személyek számára oly módon biztosít hozzáférést, amely alapján jelen dokumentum nyilvánosságra kerülhet.
3. A jelen kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, jegyzésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek, felhívásnak, ajánlattételnek, továbbá nem minősül adótanácsadásnak. A tájékoztatás nem teljes körű, a kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak abban az esetben sem, ha a dokumentum bármely része egyes pénzügyi eszköz vonatkozásában annak lehetséges árfolyam-, hozam-alakulásával kapcsolatos ismertetést tartalmaz. Jelen dokumentum nem veszi figyelembe az egyes befektetők egyedi igényeit, körülményeit és céljait, így személyre szóló ajánlás hiányában nem minősül befektetési tanácsadásnak.
A Bank kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, a konkrét egyedi befektetési döntésekért, az ebből eredő következményekért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért, veszteségekért.
4. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban az információk valódiságáról, pontosságáról, helytállóságáról és teljességéről a Bank biztosítékot nem kapott, ezért a dokumentumban leírtak teljességével és pontosságával kapcsolatban sem a dokumentum készítői, sem a Bank felelősséget nem vállalnak. A kiadványban megjelölt tartalmak és vélemények a kiadványt készítő szakembereknek, a kiadvány elkészítésének időpontjában fennálló piaci körülmények alapján kialakított szakmai megítélését tükrözik, amelyek újabb információk, a piaci viszonyok, gazdasági körülmények változása esetén külön értesítés és figyelmeztetés nélkül megváltozhatnak. A Bank fenntartja a jogot, hogy a jövőben előzetes értesítés nélkül módosítsa a jelen dokumentumban foglalt megállapításokat, ajánlásokat.
5. Az árfolyamok, hozamok, egyéb adatok múltbeli alakulásából nem lehetséges a jövőbeni árfolyamokra, hozamra, illetőleg teljesítményre vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybevételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők a befektetésre vonatkozó döntés meghozatala előtt az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével és befektetési céljaival, továbbá körültekintően mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatait, a díjakat, költségeket és a befektetésekből származó esetleges veszteségeket, károkat! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról, valamint a befektetésre vonatkozó döntésének meghozatalát megelőzően forduljon munkatársainkhoz, vagy keresse fel banki tanácsadóját!
További tájékoztatás elérhető a www.mbhbefektetesibank.hu honlapon, továbbá az MBH Bank Nyrt. fiókjaiban, valamint az www.mbhbank.hu honlapon. Az MBH Bank Nyrt. az MBH Befektetési Bank Zrt. közvetítőjeként jár el.
6. Ajánlások:
- Overweight: (felülsúly): Az „Overweight (felülsúly)” besorolás azt jelenti, hogy a részvény hozama várhatóan meghaladja az iparág átlagos hozamát vagy az index referenciaértékét a következő 12 hónapban.
- Underweight (alulsúly): Az „Underweight” (alulsúly) besorolás azt jelenti, hogy a részvény hozama várhatóan az egész iparág átlagos hozama vagy az index referenciaértéke alatt marad a következő 12 hónapban.
- Equal weight: Az equal weight besorolás azt jelenti, hogy a részvény hozama várhatóan megegyezik a teljes iparág átlagos hozamával vagy az index referenciaértékével a következő 12 hónapban.
- Vétel (Buy): a teljes megtérülés várhatóan meghaladja a 10% -ot a következő 12 hónapban.
- Semleges (Neutral): A teljes megtérülés várhatóan -10 – + 10% között lesz a következő 12 hónapban.
- Eladás (Sell): A teljes megtérülés várhatóan -10% alatt lesz a következő 12 hónapban.
- Felülvizsgálat alatt (Under revision): Ha új információk látnak napvilágot, ez várhatóan jelentősen megváltoztatja az értékelést.
7. Célárfolyam: Célárunk meghatározása 12 havi alapon történik, osztalék nélkül, hacsak másként nem jelezzük.
8. A Bank jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani.
A Bank továbbra is jogosult jóhiszeműen és a piacképzés szokásos módja szerint a jelen dokumentumban szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában kereskedésre, ügyletkötésekre vagy kereskedésre árjegyzőként az árjegyzés szokásos menete szerint, valamint egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek.
9. A Bank rendelkezik a befektetési szolgáltatási tevékenységekkel kapcsolatosan potenciálisan felmerülő összeférhetetlenségi helyzetek leírására, illetve az ilyen helyzetek kezelésére vonatkozó Összeférhetetlenségi Politikával, illetve a bank-és értékpapírtitoknak minősülő adatok kezelésére és átadására vonatkozó belső szabályzattal, mely intézkedések az Európai Bizottság 2016/958 felhatalmazáson alapuló rendeletében írt, az összeférhetetlenségek megelőzésére és elkerülésére létrehozott hatékony belső szervezeti és igazgatási megoldásoknak, valamint információs korlátoknak minősülnek. Az elemzés elkészítésében részt vevő személyek javadalmazása nem kapcsolódik közvetlenül a 2014/65 EU irányelv 1. számú melléklet A és B szakaszában meghatározott befektetési szolgáltatási tevékenységek nyújtásához vagy a Bank vagy más, vele azonos pénzügyi csoporthoz tartozó jogi személy által végzett tranzakciókhoz, illetve a Bank vagy a vele azonos pénzügyi csoporthoz tartozó vállalkozás által kapott jutalékhoz.
10. A jelen dokumentumban érintett termék/pénzügyi eszköz kibocsátója nem rendelkezik a Bank teljes jegyzett tőkéjének 5%-át meghaladó részesedéssel. A Bank a jelen dokumentum tárgyát képező pénzügyi eszköz tekintetében árjegyzőként vagy likviditás biztosítójaként jár el az OPUS2029 és OPUS2031 NKP kötvényekben. A Bank a kibocsátó pénzügyi eszközei bármilyen nyilvános kibocsátásának vezető szervezője vagy társ-vezetőszervezője nem volt az előző 12 hónapban. A Bank a 2014/65/EU irányelv I. mellékletének A. és B. szakaszában meghatározott befektetési szolgáltatások nyújtására vonatkozóan a kibocsátóval kötött megállapodásnak nem részes fele. A Bank nem rendelkezik a jelen dokumentumban érintett kibocsátó teljes jegyzett tőkéjének 0,5 %-át kitevő küszöböt meghaladó nettó hosszú vagy rövid pozícióval.
11. A Bank megfelelő belső eljárásrendet alakított ki a (i) befektetéssel kapcsolatos kutatás elkészítésében részt vevő pénzügyi elemzők és egyéb érdekelt személyek személyes ügyleteire vonatkozóan; (ii) a befektetési elemzések elkészítésében részt vevő pénzügyi elemzők és egyéb érdekelt személyek fizikai elkülönítésének biztosítására; ezen felül a megfelelő információs korlátok is felállításra kerültek (iii) az ösztönzők elfogadására és a javadalmazásra vonatkozóan.
12. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag a Bank előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. A Bank valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
13. A jelen kiadvány a kiadása időpontjában érvényes.
A kiadvány elkészítésének időpontja: 2026. augusztus 03. (17:00)
A kiadvány készítője: Dina Dániel, junior részvényelemző, MBH Befektetési Bank Zrt., 1056, Budapest, Váci utca 38.
14. Változás az előző elemzésekhez: első elemzésünk publikációjának időpontja 2024. március 04., melyben az egy éves célár 519 forint. Az utolsó elemzésünk 2026. június 15.-én került publikálásra, melyben a részvényt felülvizsgálat alá vontuk. Az új egy éves célár 560 forint. Az előző elemzések az alábbi honlapon, linken érhetők el:
Részvényelemzések (mbhbefektetesibank.hu)
15. Az alkalmazott értékelési eljárások:
EV/EBITDA
Az EV/EBITDA mint értékelési mutató annak az eldöntésében segít, hogy egy adott részvény (vagy a részvényekből összeállított index) drága-e vagy sem. Hasonló a P/E rátához, csak ebben az esetben a nevező az EBITDA, azaz a kamat, adófizetés és amortizáció előtti eredmény. Mivel ezek az időben és értékben is ingadozást mutató tételek kiszűrésre kerülnek, nem annyira volatilis, mint a P/E, hiszen az egy részvényre jutó nettó eredményt egyedi tételek jelentősen befolyásolhatnak.
A számlálóban lévő EV, azaz „enterprise value” a cég tartós finanszírozásának piaci értéke, amely nem más, mint a teljes részvénykapitalizáció és a teljes pénzügyi adósság összege, amelyből le kell vonni a mérlegben lévő készpénz- és készpénzegyenértékesek értékét.
A mutató alakulása független a tőkeszerkezettől, hiszen, ha egy vállalat bankhitelt vesz fel vagy kötvényt bocsát ki, akkor a P/E mutatója alacsony lesz és így olcsónak tűnik. Ellenben, ha a cég részvényt bocsát ki és abból kifizeti az adósságát, akkor a P/E mutatója magasabb értéket mutat, miközben a társaság „enterprise value”-ja nem változik. Az EV tartalmazza a részvények és az adósság értékét is, így független a tőkeszerkezettől.
P/E mutató
Az árfolyam/nyereség (P/E) mutató a részvény árfolyama és az egy részvényére jutó adózott nyeresége hányadosaként értelmezhető. Jelentése leegyszerűsítve az, hogy hány év alatt termeli meg az adott cég az árának megfelelő nyereséget a társaság.
ROE (sajáttőke-arányos nyereség)
A részvényesek számára egy kiemelten fontos jövedelmezőségi mutató. Azt mutatja meg, hogy egységnyi saját tőkére vetítve mekkora profitot termel a társaság. A ROE gyakorlatilag a befektetés megtérülését fejezi ki.
Technikai elemzés
A technikai elemzés egy pénzügyi instrumentum múltbeli árfolyammozgásaiból készített grafikon alapján vonhatók le következtetések az árfolyam jövőbeli irányát illetően. A technikai elemzés az instrumentum várható mozgásával kapcsolatos előrejelzéseket fogalmaz meg. Ehhez számos eszköztár áll rendelkezésre, de alapvetően négy fő csoportot lehet megkülönböztetni. A japángyertya- és trendelemzést, a grafikonokon vizsgált alakzatokat és a matematikai formulából álló indikátorokat.
Diszkontált cash flow értékelés
A diszkontált cash flow alapú értékelési (discounted cash flow valuation) módszer egy vállalat (vagy projekt, eszköz, üzlet stb.) értékelésére szolgál a szabad pénzáramlások időértéke alapján. A modell előrejelzi a vállalat által megtermelt szabad cash flow-kat, és azt a súlyozott átlagos tőkeköltséggel (weighted average cost of capital – WACC) diszkontálja. A szabad cash flow a vállalkozás által megtermelt és a befektetők között felosztható pénzmennyiség. A WACC a befektetők által elvárt megtérülési rátát jelenti. Ha egy vállalkozás kockázatosabb, a számított megtérülési ráta, a WACC magasabb lesz.
Diszkontált cash flow modell (DCF)
A vállalatokat jellemzően ötéves előrejelzési időszakot értékelve elemezzük. Bizonyos esetekben az előrejelzési időszak eltérhet az öt évtől. Ebben az esetben jelezzük az eltérést. A cash flow-kat a vállalat WACC-jával diszkontáljuk, hacsak ezt másképp nem jelezzük.
Az első lépésben a vállalat pénzáramlását kell előrejeleznünk. A vállalat szabad pénzáramlása (free cash flow to firm- FCFF) a kamat- és adófizetés előtti eredményen (EBIT), az adókulcson, az értékcsökkenési leíráson (D&A), a működőtőke nettó változásán és a tőkebefektetéseken (CAPEX) alapul. A modell maradványértékkel is kalkulál (terminal value), amely alapulhat a hosszú távú növekedésen vagy olyan mutatószámokon, mint az EV/EBITDA, vagy az EV/EBIT. A maradványérték előrejelzése kulcsfontosságú, mivel jellemzően a nettó jelenérték több mint 50%-át teszi ki.
Diszkontráta (WACC)
A vállalat súlyozott átlagos tőkeköltsége (weighted average cost of capital) függ az iparágtól, a kockázatmentes rátától (risk free rate), az adótól, a hitelköltségtől (cost of debt). A saját tőke költségét (cost of equity) a CAPM-modell segítségével számítják ki, ahol a független változók a kockázatmentes hozam (risk free rate), az iparág-specifikus tőkeáttételes (vagy tőkeáttétel nélküli) béta (industry specific (levered) beta) és a részvénykockázati premium (equity risk premium). A WACC a tőkeszerkezettől függ, ezért a tulajdonosi tőke/adósság arányának előrejelzése döntő fontosságú.
Ezt követően megkapjuk a vállalatértéket (enterprise value – EV). Az utolsó lépésben az EV-t csökkentenünk kell a nettó adóssággal. Ezeket a számokat elosztva a forgalomban lévő részvényekkel megkapjuk a részvények célárát.
A diszkontált cash flow modell érzékenységi elemzést (sensitivity analysis) tartalmaz, amely a WACC, a hosszú távú növekedés, vagy az alkalmazott mutatószámok változásának hatásait veszi figyelembe, amelyen a maradványérték alapul.
Célárfolyamunk 12 hónapos alapon, osztalék nélkül értendő, hacsak nem kerül másként meghatározásra.
Peer group (összehasonlító csoport) értékelés
Összehasonlításként peer group értékelést használunk. Az elemzés olyan fontos mutatókon és szorzókon alapul, mint a P/E, EV/EBITDA, EV/EBIT, piaci kapitalizáció, P/S, EBITDA árrés, nettó adósság EBITDA-hoz viszonyítva, EBITDA növekedés, osztalékhozam és ROIC. Ha az érintett iparág indokolja, más szorzókat is használhatunk. Az összehasonlító csoportot a vállalatok fő tevékenységének iparága szerint állítjuk össze, tekintettel a régióra (DM vagy EM piac)
