Az európai vállalati szektor kimondottan jó második negyedévet tudhat maga mögött, végre megérkezni látszik a hosszú ideje várt növekedés az öreg kontinensre. Az indexszintű átlagos bevételnövekedés 11,5%-ot tett ki éves alapon, miközben az eredménybővülés üteme elérte a 23,9%-ot. A „beat-ráta” – azaz az elemzői várakozásokat meghaladó eredményt jelentő cégek aránya – megközelítette a 60%-ot, ami a historikus átlag felett van. A felső eredménysoron tapasztalt felülteljesítés pedig még ennél is nagyobb volt (68%).
Az energetikai cégek húzzák az indexet
A tíz európai szektorból kilenc javulást mutatott az előző év azonos időszakához képest, egyedül az ingatlanszektor produkált visszaesést az adózott eredmény tekintetében (-5,4%). A növekedési rangsor élén nem meglepő módon az energiaszektor található a maga 138,6%-os eredménynövekedésével. Az energetikai vállalatok szárnyalása mögött alapvetően a bázishatás húzódik meg: az amerikai-iráni konfliktus hatására megemelkedett energiaárak jelentősen felülmúlják az egy évvel ezelőtti alacsony szinteket, ahogy a finomítói marzsok is kedvezően alakultak, amiből óriásit profitált a szektor. Az ide tartozó cégek eredménynövekedése olyan mértékű volt, hogy ezek kiszűrése esetén az indexszintű növekedés közel a felére esne vissza (STOXX 600 energiaszektor nélkül „csak” +12,9%). Az alapanyaggyártók szintén az alacsony bázisnak köszönhetően könyvelhettek el szignifikáns ugrást a profitszintekben (+67,8%). Az ipari, a pénzügyi és a technológiai cégek növekedése „egészségesebb” szinteket mutatott (15-17%), ami közelebb van a valós forgalomnövekedéshez, a bázishatás kevésbé torzítja az eredményeket.
Annak ellenére, hogy az egészségügyi szektor a sor vége felé kapott helyett az eredmény alakulását illetően, mégis arányaikban az ide sorolt társaságok szállították a legtöbb pozitív meglepetést (a jelentett cégek 83%-a verte az elemzői várakozásokat). A leginkább csalódást keltő teljesítményt az előzetes becslésekhez képest az ingatlan- és a ciklikus fogyasztási szektor szállította.
Az árbevétel alakulása esetén némileg átalakult a sorrend, de a lényeg nem változott: a képzeletbeli dobogó legfelső fokát itt is az energiaszektor foglalja el (+36,5%), azonban második helyre az ipar került (+13,1%). Az alapanyaggyártók 11,2%-os, a technológia 8%-os, a pénzügyi szektor pedig 7,9%-os értékesítésbővülést produkált.
A negyedév során egyedi sztorikból sem volt hiány, csak pár példa ezekre. A Shell egy részvényre eső eredménye 1,76 dollárra emelkedett, verve a várakozásokat, 140%-kal meghaladva az egy évvel korábbi szintet. A háttérben a magas olaj- és gázárak, valamint a javuló vegyipari marzsok álltak. Az Adidas a világbajnokság hatására rekord nettó árbevételt könyvelt el. Az EPS ellenben elmaradt a várttól a magasabb marketingköltségeknek köszönhetően, ami erőteljes eladási nyomást helyezett a részvényre. A pénzügyi szektor pozitív momentumára példa a Banco Bilbao Vizcaya Argentaria. A spanyol bank 15%-os EPS növekedést tudott felmutatni, miközben a hitelállomány 18%-kal bővült. A jelentést követően új történelmi csúcsra száguldott a bankrészvény, miközben az idei évben már 25%-os pluszban van az árfolyam.
Lengyelország diktálja a tempót
Földrajzi megoszlás alapján jelentős szórást tapasztalhatunk az országok között. A húzóerőt egyértelműen Lengyelország jelentette, az indexben szereplő vállalatainak átlagos eredménynövekedési üteme meghaladta a 140%-ot. Jól teljesítettek az osztrák cégek is, és bár a lengyel társaikhoz képest messze elmaradtak, így is kiemelkedtek a mezőnyből (+81%). A magas energiakitettségű Norvégia 65%-kal, Portugália 56%-kal, Hollandia 55%-kal, Franciaország pedig 48%-kal magasabb eredményt produkált. Bár a német és olasz cégek is növekedést reportáltak, dinamikájukban alulmúlták az átlagos európai ütemet (13% és 9%). Zsugorodást egyedül a dán (-8%) és az ír (-33%) cégek mutattak fel.
Folytatódhat a fundamentális növekedés?
Úgy tűnik, hogy végre megérkezett az a fundamentális javulás, amit már egy ideje áraz a piac. A kérdés, hogy meddig tarthat ki a jelenleg tapasztalható dinamika. Az elemzői várakozások alapvetően kimondottan pozitív képet festenek az idei évben még előttünk lévő hónapokra. A konszenzus 16,9%-os STOXX 600 szintű átlagos EPS-növekedést vetít előre a harmadik negyedévre vonatkozóan. Ez alacsonyabb, mint a most véget érő második negyedév üteme, ami a bázishatások csökkenésére utalhat. Az előrejelzések alapján az energiaszektor lassíthat a tempón, a növekedés 79%-ra mérséklődhet, ahogy az alapanyaggyártók bővülési üteme is normalizálódhat.
Az év végéhez közelítve ellenben ismételten lendületet vehetnek az európai cégek (2026Q4 EPS-előrejelzés +33%). Meglepetést talán nem okoz, hogy az energetikai maradhat majd továbbra is az egyik húzóágazat, azonban az alacsony bázisnak köszönhetően az ingatlanszektor és a ciklikus fogyasztási cikkeket előállító vállalatok is magukra találhatnak. A várakozások alapján ez utóbbi kettő eredménye az év utolsó három hónapjában 160-170%-kal is emelkedhet éves alapon. Az év egészében összességében 18% körül alakulhat majd az indexszintű eredménybővülés üteme, míg a bevételnövekedés meghaladhatja a 7%-ot.
Kedvező jel a következő hónapokra nézve, hogy az elemzői revíziók aránya továbbra is pozitív, bár a momentum enyhén lassul. A STOXX 600 index a jelenlegi várakozások mellett nem tűnik drágának, igaz olcsónak sem: az előremutató P/E ráta az elmúlt időszakban visszakorrigált a historikus átlaga közelébe (jelenlegi 14,5; 10 éves átlag 14,2). Ez az amerikai piachoz képest még mindig alacsony – az S&P 500 előremutató rátája 20 körül alakul – azonban azt figyelembe kell vennünk, hogy az európai piac mindig is diszkonttal forgott az amerikai cégekhez képest. A tengerentúlon még mindig gyorsabb a cégek eredménytermelő képességének javulása. Az európai indexekben a „klasszikus” iparágak vannak túlsúlyban (pénzügy, ipar, egészségügy), miközben Amerikában a technológiai cégek dominálják az indexeket, de fel lehetne hozni az alacsonyabb likviditást, illetve a szabályozói környezet szigorát is a diszkont igazolására.
Az elemzés lezárva 2026.09.04., 12:00
—–
JOGI NYILATKOZAT
1. Jelen kiadványt az MBH Befektetési Bank Zrt. (székhely: 1117 Budapest, Magyar Tudósok Körútja 9. G.; cégjegyzékszám: Fővárosi Törvényszék Cégbírósága, Cg. 01-10-041206; tev. eng. sz. III/41.086/2002., EN-III/M-608/2009.; felügyeleti hatóság: Magyar Nemzeti Bank 1013 Budapest, Krisztina krt. 55.sz.; továbbiakban: a Bank) készítette.
2. Jelen kiadvány a 2014/65/EU irányelv, és a Bizottság (EU) 2017/565 felhatalmazáson alapuló rendelete alkalmazásában marketingközleménynek minősül. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen kiadvány nem minősül a Bizottság (EU) 2017/565 felhatalmazáson alapuló rendelete szerint a befektetéssel kapcsolatos kutatás követelményeinek megfelelő befektetési elemzésnek. A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen marketingközleménynek minősülő dokumentum nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését, közzétételét megelőző kereskedésre vonatkozó tilalom. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek, és a jelen tájékoztatás nem teljes körű.
3. A jelen kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, jegyzésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek, felhívásnak, ajánlattételnek, továbbá nem minősül adótanácsadásnak. A tájékoztatás nem teljes körű, a kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, abban az esetben sem, ha a dokumentum bármely része egyes pénzügyi eszköz vonatkozásában annak lehetséges árfolyam-, hozam-alakulásával kapcsolatos ismertetést tartalmaz. Jelen dokumentum nem veszi figyelembe az egyes befektetők egyedi igényeit, körülményeit és céljait, így személyre szóló ajánlás hiányában nem minősül befektetési tanácsadásnak.
Jelen dokumentumnak, a benne foglalt információknak nem célja, hogy az ügyfelek konkrét befektetési döntéseinek az alapját képezze. A Bank kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, a konkrét egyedi befektetési döntésekért, az ebből eredő következményekért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért, veszteségekért.
4. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybevételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők a befektetésre vonatkozó döntés meghozatala előtt az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével és befektetési céljaival, továbbá körültekintően mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatait, a díjakat, költségeket és a befektetésekből származó esetleges veszteségeket, károkat. Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról, valamint a befektetésre vonatkozó döntésének meghozatalát megelőzően forduljon munkatársainkhoz, vagy keresse fel banki tanácsadóját. Jelen tájékoztatás nem minősül adótanácsadásnak, a konkrét adó- és illetékjogi információk pontosan csak az érintett ügyfél egyedi körülményei alapján ítélhetők meg, valamint az adó- és illetékjogi jogszabályok a jövőben változhatnak.
5. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban az információk valódiságáról, pontosságáról, helytállóságáról és teljességéről a Bank biztosítékot nem kapott, ezért a dokumentumban leírtak teljességével és pontosságával kapcsolatban sem a dokumentum készítői, sem a Bank felelősséget nem vállalnak. A kiadványban megjelölt tartalmak és vélemények a kiadványt készítő szakembereknek, a kiadvány elkészítésének időpontjában fennálló piaci körülmények alapján kialakított, megítélését tükrözik, amelyek újabb információk, a piaci viszonyok, gazdasági körülmények változása esetén külön értesítés és figyelmeztetés nélkül megváltozhatnak. A Bank fenntartja a jogot, hogy a jövőben előzetes értesítés nélkül módosítsa a jelen dokumentumban foglalt megállapításokat.
A jelen dokumentumban megjelölt, valamint a grafikonok készítése során az érintett pénzügyi eszközök teljesítményeire vonatkozó adatok forrása(i): bloomberg.com, tradingeconomics.com, yahoo.finance.com, MNB.hu, KSH.hu, BET.hu, Investing.com, Eurostat.com, IMF.com, OECD.com, FRED, Reuters.
6. Az árfolyamok, hozamok, egyéb adatok múltbeli alakulásából nem lehetséges a jövőbeni árfolyamokra, hozamra, illetőleg teljesítményre vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli eredményeknek, és sem a múltbeli hozamok, sem a jelenlegi vélemények nem jelentenek garanciát az érintett pénzügyi eszköz, befektetési alap jövőbeli teljesítményére, azokból a jövőbeli hozamok megbízhatóan nem jelezhetők előre. Az árfolyamok a piaci folyamatok alapján pozitív és negatív irányba is változhatnak.
7. A befektetési alapokkal kapcsolatos előzetes tájékoztató információk, így különösen a tájékoztató, a kezelési szabályzat, a Kiemelt Befektetői Információk, a portfolió jelentések, valamint a befektetési alapok és a kínált szolgáltatások szerződési feltételei, dokumentumai megtalálhatók az érintett alapkezelők közzétételi helyein, honlapjain, továbbá a forgalmazók honlapjain. A teljesítmény információk a megelőző 5 évre, amennyien a termék ennél rövidebb ideje létezik, erre a teljes időszakra, az érintett befektetési alap vonatkozásában az érintett alapkezelő honlapján érhető el.
8. Az adatok a teljesítményeket bruttó módon mutatják be, melyek esetében az aktuális jutalékok, díjak, és egyéb költségek felszámításra és érvényesítésre kerülnek. Felhívjuk a figyelmet arra is, hogy a magyar forint devizanemtől (HUF) eltérő pénznemben kibocsátott eszközök esetében a megtérülés, a teljesítmény hozama növekedhet, illetve csökkenhet is az árfolyamingadozások következtében, mely árfolyamingadozás kockázatot hordoz az eszköz teljesítménye vonatkozásában.
9. A Bank jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani.
A Bank továbbra is jogosult jóhiszeműen és a piacképzés szokásos módja szerint a jelen dokumentumban szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában kereskedésre, ügyletkötésekre vagy kereskedésre árjegyzőként az árjegyzés szokásos menete szerint, valamint egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek.
10. A Bank rendelkezik a befektetési szolgáltatási tevékenységekkel kapcsolatosan potenciálisan felmerülő összeférhetetlenségi helyzetek leírására, illetve az ilyen helyzetek kezelésére vonatkozó Összeférhetetlenségi Politikával, illetve a bank-és értékpapírtitoknak minősülő adatok kezelésére és átadására vonatkozó belső szabályzattal.
11. A jelen kiadványban feltüntetett befektetési alapokra és egyéb pénzügyi eszközökre vonatkozó példák nem mutatják be a teljes befektetési kínálatot. További tájékoztatás, üzletszabályzatok, hirdetmények érhetőek el az aktuális szolgáltatásokról, az MBH Befektetési Bank Zrt. www.befektetesibank.hu honlapján, az MBH Bank Nyrt. bankfiókjaiban és a www.mbhbank.hu honlapján, vagy a www.mbhbank.hu/privatebanking oldalon, továbbá az MBH Bank privát banki kiszolgálást nyújtó egységeinél.
Az MBH Bank Nyrt. az MBH Befektetési Bank Zrt. közvetítőjeként jár el. MBH Bank Nyrt. (székhely: 1056 Budapest, Váci u.38.; cégjegyzékszám: Fővárosi Törvényszék Cégbírósága, Cg. 01-10-040952; tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001.; a Budapesti Értéktőzsde tagja; felügyeleti hatóság: Magyar Nemzeti Bank 1013 Budapest, Krisztina krt. 55.sz.)
12. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag a Bank előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. A Bank valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
13. Ezt az üzenetet azért kapta, mert korábban feliratkozott hírlevelünkre vagy hozzájárult ahhoz, hogy Önt a Bank marketingcélú üzenetekkel megkeresse. Amennyiben a továbbiakban nem kíván tájékoztatást kapni az MKB Banktól, megadott hozzájárulását bármikor ingyenesen visszavonhatja. A vonatkozó adatkezelésekről, illetve az Önt megillető jogokról, azok gyakorlásának módjáról, valamint a jogorvoslati lehetőségekről további tájékoztatást a www.mbhbefektetesibank.hu honlapon található adatvédelmi irányelvekben, illetve az Adatkezelési Tájékoztatóban, valamint a 06 80 333 660-as zöld számon kaphat. Amennyiben nem kíván a továbbiakban híreket, üzleti ajánlatokat kapni, hozzájárulását bármikor ingyenesen visszavonhatja a telebankar@mkb.hu e-mail címen, illetőleg a 06 80 333 660-as zöld számon. Hozzájárulását visszavonhatja postai úton is az MBH Befektetési Bank Zrt., 1117 Budapest, Magyar Tudósok Körútja 9. G. címére küldött nyilatkozatával, amelyen kérjük, hogy jól olvashatóan tüntesse föl nevét, lakcímét és azt, hogy a közvetlen üzletszerzési célú (direkt marketing) megkeresések tiltását kéri.
Az adatkezelésre vonatkozó tájékoztatás és az adatkezelési irányelvek elérhető a bankfiókokban és a www.mbhbefektetesibank.hu honlapon.
14. A jelen kiadvány a kiadása időpontjában érvényes.
A kiadvány elkészítésének időpontja: 2026. szeptember 4. (12:00)
A véleményekhez használt adatok 2026. szeptember 3. napjáig kerültek figyelembevételre és értékelésre.
A dokumentumot készítő elemző/k neve és beosztása: Weiszmann Péter Miklós junior részvényelemző
