Debreczeni Csaba

Bár az utóbbi hetekben/hónapokban az USA vállalataira vonatkozó elemzői előrejelzések csökkentek, ebben semmi meglepő nincs. Az idő nagy részében, az elemzői várakozások inkább optimistábbak és ahogy közeledünk a szóban forgó negyedév zárásához, úgy csökkennek a várakozások. Ha megvizsgáljuk az utóbbi négy év tapasztalatát, jól látható, hogy szinte minden évben csökkentek a várakozások. (A 2023-as évre vonatkozóan egészen meredeken, amely nagyrészt a Covid-19, az orosz-ukrán háború és az akkor a közvéleményt uraló recessziós félelem hatása volt. Mindez látható lentebb a világosszürke vonaldiagramon, a 2023-as évre vonatkozó előrejelzés 2021 elején indult). A lenti charton nem látható, de az adatok szerint 1985 óta átlagosan 8%-kal csökken a következő évre vonatkozó eredményvárakozás. Egy szó, mint száz, 2025 nem igazán lóg ki ebből a sorból.

Forrás: SP Global, MBH Befektetési Bank

Az elemzői konszenzus szerint 2025 második negyedévében az USA vállalatainak egy részvényre jutó eredménye kb. 4%-kal nőhet év/év alapon. Ez alacsonynak tekinthető, de ugyanakkor azt is meg kell jegyezni, hogy az elemzői konszenzust szinte mindig meghaladta a tényleges eredménynövekedés.

Véleményünk szerint 2025 egészében inkább 7-10% között lehet a tényleges eredménybővülés, amelynek azonban van néhány kockázata. A legfontosabb a vámok kérdése és az, hogy ebből mennyit nyelnek le a vállalatok. Amennyiben a jelentős részét, akkor az értelemszerűen az eredményhányadot (marzs) csökkenti, erre pedig a piac „allergiás”. Számos példát lehet felsorakoztatni, amikor egy vállalat EBITDA marzsa például 20% helyett 19% lett és emiatt kíméletlen eladói nyomás alá került az árfolyam (legalábbis rövid távon). A Goldman Sachs elemzése szerint a vámok 30%-át „vállalhatják át” a vállalatok, ugyanakkor a vállalatvezetők körében végzett közvéleménykutatások nagy szórást mutatnak és nem lehet egy egyértelmű számot mondani.  Mindemellett jelentős áremelés és az inflációban történő megugrás sem látható a mai napig. Rövid távon a vámok okozta eredménycsökkentés enyhíteni lehet a korábban felépült készletek kisöprésével vagy átszervezésekkel, költségcsökkentéssel. Ezek azonban csak átmeneti oldja meg a problémát.

Forrás: Factset, Goldman Sachs, MBH Befektetési Bank

A vámok kérdése mellett a tőkeberuházások (Capex) alakulása lehet még központi téma a következő jelentési szezonban. Nem kérdéses, hogy az elmúlt évek az MI és az azt kiaknázó vállalatokról szól(t). Ezért is fontos, hogy milyen beruházási tervvel készül a jövőre a Meta, az Alphabet, az Amazon, a Microsoft, az Apple, a Taiwan Semiconductor, az Nvidia, hogy csak párat említsünk. Az összeg pedig magas, nagyon magas. 600 milliárd dollár 2025-re vonatkozóan a Capex és az R&D összesen és az összeg csak növekszik. Kontextusba helyezve, a hét legfontosabb vállalat tőkeberuházása az S&P500 indexben lévő összes vállalat ilyen kiadásának kb. a harmadát, negyedét adja. Kulcsfontosságú mi történik ezen a területen: vajon lassítanak a cégek vagy éppen gyorsítanak; és nem mellékesen (véleményünk szerint ez a legfontosabb kérdés), milyen megtérülést hoznak majd ezek a projektek?

Összefoglalva, bár vannak kockázatok és ismeretlen tényezők, az amerikai gyorsjelentési szezontól inkább pozitív meglepetést várhatunk.

De, nem ez a helyzet azonban Európában. Erre a jövő heti Részvénypiaci helyzetképben térünk majd ki…

A fenti cikk marketingközleménynek minősül, mellyel kapcsolatban ajánljuk olvasóink figyelmébe az itt elérhető jogi tájékoztatót.