Az elmúlt 10 évben egyre többször került középpontba az indexek koncentrációja, vagyis az, hogy csak néhány cég, vagy jobb esetben iparág reprezentálja a tőzsdeindexek fundamentumainak tetemes részét és így hozamát is. Mi nem tulajdonítottunk ennek nagy jelentőséget akkor, amikor például a technológiai szektor 15-25%-os részaránnyal rendelkezett az S&P500 indexben, hiszen a múltban is megvoltak a hasonló sztárpapírok és iparágak. Ezek közül persze valaki eltűnt, mint pl. a GE, amely a 90-es években TOP10-es szereplő volt a legtöbb indexben, más viszont itt maradt, mint a Microsoft, amely a 90-es években és ma is magas súlyú tag sok helyen. Az utóbbi hetekben azonban valami egészen elképesztő folyamat zajlik, hiszen a technológiai szektor 40%-ot hasít ki magának az S&P500 indexben, míg tíz évvel ezelőtt ez mindösszesen „csak” 15% volt. A technológiai szektor térnyerése azt is jelenti, hogy más iparágak jelentősége (nem szó szerinti) viszont csökkent.
A lenti ábrán látható, hogy az egészségügy például a 90-es évek közepe óta nem volt ennyire alulreprezentált, miközben mi azt gondoljuk, hogy a mesterséges intelligenciának pont ebben a szektorban lehet igazán nagy áttörése. Igaz ez most nem érdekli a befektetőket, az viszont igen, hogy a Ford akkumulátorokat, azaz egy tömegterméket fog gyártani majd, melyeket MI adatcenterek villamosenergiával való ellátására fognak használni. Emelkedett is rá a részvényárfolyam kb. 60%-ot.
Érdekes a közművek helyzete, melyek súlya ma már csak 2%, miközben 1970 és 1994 között kb. 5,5% volt. Ez pedig azért szúr szemet, mert a mesterséges intelligencia egyik kulcskérdése az energiaellátás. Ez a narratíva hajtotta is a közművek részvényeit, főleg 2020 óta (korábban a nulla kamatpolitika korában az osztalékhozam miatt volt kedvelt a szektor), de pont ugyanebben az időszakban folyamatosan csökkent az indexbeli súlya. Az ok itt is részben a technológia elementáris térnyerése.
Mindez persze lehetőséget is jelent. A fák nem nőnek az égig, szokták mondani, és nehezen elképzelhető, hogy a mostani technológiai őrület huzamosabb ideig kitart majd. Ezzel nem azt mondjuk, hogy az MI-nek nincs jövője, sőt nagyon is van, de nem biztos, hogy abban a formában, ahogy ma elképzelik az emberek, és nem biztos, hogy azon cégek révén, akikre ma gondolunk. Így volt ez a dot-com időszaka alatt is, az akkori cégekből már nagyon kevesen vannak tőzsdén és az is kiderült, hogy az internetes fogalommal nem lehet pénzt keresni. Míg 1998-ban egy megabit adatforgalom több, mint 1200 dollár volt, 15-17 évvel később már csak kb. 60 cent. Mert mi van, ha a mostani LLM modellekért majd nem lehet elkérni pénzt, hiszen ma is a felhasználók kb. 95%-a ingyenes verziót alkalmaz. Kérdés, akkor mi fogja alátámasztani azt a beruházási hullámot, amit ma látunk? Ilyenkor sokan elmondják, hogy kívülről nem láthatjuk jobban az iparág helyzetét, mint a beruházásokról döntő technológiai cégek vezetői. Ez igaz. És az is igaz, hogy az Alcatel CEO-ja sem látta jobban 1998-ban…
Aktuális hosszú távú ajánlásaink (egy éves célárak DCF-modell alapján):
JOGI NYILATKOZAT
1. Jelen kiadványt az MBH Befektetési Bank Zrt. (székhely: 1117 Budapest, Magyar Tudósok Körútja 9. G.; cégjegyzékszám: Fővárosi Törvényszék Cégbírósága, Cg. 01-10-041206; tev. eng. sz. III/41.086/2002., EN-III/M-608/2009.; felügyeleti hatóság: Magyar Nemzeti Bank 1013 Budapest, Krisztina krt. 55.sz.; továbbiakban: a Bank) készítette.
2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MBH Bank Nyrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak.
3. Jelen kiadvány kizárólag az MBH Bank Nyrt., MBH Befektetési Bank Zrt., illetve részükre befektetési szolgáltatási tevékenységet végző Közvetítők érintett munkatársai részére készült, nem célja kereskedelmi kommunikáció megvalósítása. Illetéktelen személynek bemutatni, nyilvánosságra hozni, továbbadni, vagy sokszorosítani szigorúan tilos!
4. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybevételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról!
5. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek, felhívásnak, ajánlattételnek, továbbá nem minősül adótanácsadásnak. A tájékoztatás nem teljes körű, a kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, abban az esetben sem, ha a dokumentum bármely része egyes pénzügyi eszköz vonatkozásában annak lehetséges árfolyam-, hozam-alakulásával kapcsolatos ismertetést tartalmaz. Jelen dokumentum nem veszi figyelembe az egyes befektetők egyedi igényeit, körülményeit és céljait, így személyre szóló ajánlás hiányában nem minősül befektetési tanácsadásnak. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MBH Bank Nyrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért.
6. Az MBH Befektetési Bank és az MBH Bank Nyrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani.
7. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MBH Bank Nyrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MBH Bank Nyrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
8. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.mbhbank.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A nyilvános elemzések az alábbi honlapon érhetők el: Befektetéselemzés
