Debreczeni Csaba

Ajánlásunk: VÉTEL

A részvény egy éves célára: 3261 Ft

A MOL a hazai tőkepiac egyik kiemelkedő és meghatározó szereplője, de a régió energetikai iparágában is fontos vállalat. A MOL öt fő szegmensét különböztethetjük meg:

• upstream, azaz a szénhidrogének kutatása és kitermelése,
• downstream, azaz a kitermelt szénhidrogének finomítása és feldolgozása, ahol a nyersolajból például benzin vagy gázolaj lesz, vagy a petrolkémia, ahol vegyipari anyagok, például műanyagok előállítása történik,
• fogyasztói szolgáltatások, mint például a benzinkutak üzemeltetése vagy a mobilitási szolgáltatások, úgy, mint a MOL LIMO, Bubi, hogy csak párat említsünk,
• gáz midstream, azaz gázelosztás és szállítás
• körforgásos gazdasági szolgáltatások, amely egy új szegmens, külön üzletágként 2024-től van jelen.

A „mainstream” felfogás szerint a MOL Nyrt. egy olajkitermelő vállalat, amely például benzint és gázolajat, továbbá petrolkémiai termékeket állít elő és értékesít, a társaság azonban ennél sokkal összetettebb. A (közel)jövőben a karbonsemlegesség elérése és a körforgásos gazdaság előretörésének következtében véleményünk szerint a vállalat még inkább átalakulhat. Ennek fontos mérföldkövei például az Alteoban történt részesedés szerzés, az egyre több megújuló energia alkalmazása vagy éppen a környezetkímélőbb üzemanyagok értékesítése. A társaság, ahogy az energetikai iparágában szinte minden szereplő, az utóbbi években jelentős átalakuláson megy keresztül. A globális felmelegedés elleni küzdelem, a karbonsemleges működés elérése olyan célok, amelyek az energetika iparágát és annak szereplőit fontos kihívás elé állítja.

A vállalat értékelése során a fentebb meghatározott öt üzletágból az első négyet külön-külön értékeltük, a körforgásos gazdasági szolgáltatások szegmenst azonban ma még nehéz a számok és a nyereségesség nyelvére lefordítani. Később azonban, mint ötödik üzletág, jelentősen hozzájárulhat az eredmény alakulásához.

A MOL eredménytermelő képességének gerincét és így a részvényt érintő befektetési sztorit is továbbra is – véleményünk szerint az elkövetkezendő 5-10 évben jó eséllyel – az olajkitermelés és a finomítás határozza meg. Ebből kifolyólag a magasabb olajkitermelés, a finomított termékek (üzemanyagok, vegyipari termékek, műanyagok) iránti magasabb kereslet lehet a növekvő eredmény katalizátora, ahová majd becsatlakoznak az olyan új üzletágak, mint a körforgásos gazdaság és az újrahasznosítás. Ezek alapján a MOL eredményére továbbra is legnagyobb hatással az olajár és gázár alakulása, a forint főként dollárral szembeni változása, a finomítói marzsok, leegyszerűsítve a finomítás költsége és a végtermék iránti kereslet különbsége, és az adók alakulása lesz. Az utóbbi évet már a normális működési pályához való visszatérés jellemezte, azaz az, hogy a Covid-19 miatti lezárások és az orosz-ukrán háború miatti energiakáosz, a nyersanyagárak és villamosenergia-árak magas volatilitása talán már a múlté, ugyanakkor a jövőben egy hasonló állapotot nem lehet teljesen kizárni.

A március 28-án publikált, bevezető elemzésünkben a részvény egy éves célárát 3261 forintban határoztuk meg, amely osztalék nélkül értendő. Utóbbi, véleményünk szerint kb. 230 forint lehet részvényenként. A fentieket figyelembe véve ajánlásunk vétel.

Fontos, hogy célárunk a jelenlegi gazdasági, iparági és vállalati helyzetet és a ma ismert kilátásokat, kockázatokat tükrözi. Az ezekben történő bármilyen változás a modell frissítését követeli meg.

A teljes és részletes elemzés itt érhető el:

mbhbefektetesibank.hu/sw/static/file/MOL_elemzes_20250327.pdf

A fenti cikk marketingközleménynek minősül, mellyel kapcsolatban ajánljuk olvasóink figyelmébe az itt elérhető jogi tájékoztatót.