Debreczeni Csaba

A kamatcsökkentésnek persze kicsi volt a valószínűsége, a Trump által elvárt 100 bázispontnak meg aztán pláne. 3,5-4%-os várható GDP-növekedés (Atlanta FED GDPNow adata) és 5%-os nominális GDP mellett (amely egy méltánytalanul alulértékelt mutató) ez több kárt okozna, mint hasznot hozna. 100 bázispontnyi csökkentés egyébként a jelenlegi adatok alapján kb. 2026 év végéig van beárazva. A kamatdöntés utáni közlemény aztán a vámok kérdését szépen kikerülte, de a sajtótájékoztatón ezt már nem lehetett megtenni. A vámok hatása még bizonytalan, miközben a szolgáltatások inflációja csökkenhet, de a termékinfláció a vámok miatt akár emelkedhet is. A FED célja, hogy a vámok miatti egyszeri inflációs sokkot megakadályozza. A növekedés 2025-ben 1,4% lehet, jövőre 1,6%, miközben az infláció idén 3%, jövőre 2,4%.  Nem gondoljuk, hogy mindez sok új információt hordozna, de ez nem jelenti azt, hogy a piacok ne tulajdoníthatnának majd nagy jelentőséget már régen ismert tényeknek, ezzel is fokozva a volatilitást.

És ha már szóba kerültek a piacok, azok ellenállónak tűnnek az elmúlt napokban. Az izraeli-iráni konfliktus sem okozott komolyabb eladói nyomást, igaz korábban a Kína és USA közötti kereskedelmi „megállapodás” sem mozgatta meg túlzottan a befektetők fantáziáját. A szektorok között a kommunikáció, a technológia, és nem meglepő módon, az olaj mutat relatív erőt. Igaz utóbbi esetében a vételi erőt nem a hétvégi közel-keleti konfliktus okozta, hanem már június második hetének elejétől látható volt a felülteljesítés. Hogy ez elhozza-e az energiaszektor reneszánszát nehéz megmondani. Egy tartós konfliktus, és így tartósan magas olajár valószínűleg segítene ezen, de azt is látni kell, hogy az energetika szektora 2022 óta egy sávban kereskedik, könnyen kialakulhat egy rally egy olyan iparágban, amely lemaradó volt az elmúlt három évben.

A kissé enerváltnak tűnő piacok nem kell, hogy meglepjenek minket, főleg akkor, ha ránézünk a Goldman Sachs részvénypozícionáltsági adataira. Ebből az látszik, hogy nem látszik semmi. Az aggregált adatok szinte tökéletesen neutrálisak. Igaz, hogy például az olyan kockázatos eszközök, mint a globális részvények, kockázatos kötvények vagy a határidős indexek „risk-on” módban vannak (vétel/long), de mellette a számos biztonságos eszközosztályban is ez a helyzet. Vagyonbeáramlás látható a pénzpiaci alapoknál vagy például az államkötvényeknél is.

Ezekből arra következtethetünk, hogy szinte mindenki jól fedezett egy kellemetlenebb Volatilitás ellen. A kockázatosnak és biztonságosnak címkézett eszközök vagyonbeáramlása neutrális, az ábrán látható, hogy az utóbbi hónapokban (és nem csak az elmúlt 3-4 hónap bizonytalansága alatt, vámok, fegyveres konfliktusok), több pénz áramlott a biztonságos eszközökbe (fenti ábra).

A fenti cikk marketingközleménynek minősül, mellyel kapcsolatban ajánljuk olvasóink figyelmébe az itt elérhető jogi tájékoztatót.