Teljesítmény az elmúlt években
A 30 legnagyobb indiai vállalatot magába foglaló BSE SENSEX index tavaly szeptemberben járt historikus csúcsán, az azt követő esés miatt azonban egyéves időtávot tekintve oldalazott a piac. Ehhez a felemás teljesítményhez a GDP növekedési dinamikájának nem várt csökkenése és a vállalati profitok elmaradása is hozzájárult. A háttérben pedig – miközben az indai kormány visszafogta a költekezéseit – Kína kormánya több stimulust is bejelentett, így a tőke egy része a kínai piacra foroghatott át. A 2024. december 31. és 2025. március 17. között az indiai SENSEX index 5,08%-ot esett, ezzel szemben a kínai CSI300 1,6%-os, a hongkongi Hang Seng index 20,4%-os pluszban van. Kína és India nagy vetélytársak több tekintetben is (népesség, gyártási kapacitás), így az indiai kormány is lépéskényszerbe kerülhet a gazdaságélénkítéssel.
1. ábra Forrás: Bloomberg
A hosszú távú befektetőknek azonban nem lehet okuk panaszra, hiszen 5 éves időtávon közel a duplájára emelkedett az index értéke, felülteljesítve a legtöbb fejlett piaci indexet.
Recesszió? Messze nem.
India a GDP-je alapján a világ 5. legnagyobb gazdasága. A növekedése megkérdőjelezhetetlen, az S&P Global 3. helyre várja 2030/31-re az Egyesült Államok és Kína után. Ugyanakkor 2024-ben lassuló dinamikát mutatott és elmaradt a várakozásoktól, valamint az azt megelőző év növekedésétől is. Ehhez hozzájárult a választási év miatt visszafogott költségvetés és a kedvezőtlen monszun is. Ám ez a „gyenge” ütem is 6,65%-os növekedést jelentett átlagosan, ami egyáltalán nem nevezhető rossznak. Az elemzések 2025-re 6,6%-os GDP-növekedést várnak, majd hosszú távon 6,5% körüli növekedési ütemet a nemzeti össztermékben. Ezt a folyamatot támogathatja a kormányzati kiadások újraindulása és a fogyasztói bizalom erősödése is.
2. ábra Forrás: Bloomberg
Mik lehetnek a fő hajtóerők?
A monetáris politika. 2024-ben csökkenő inflációs trendet láthattunk, ami lehetőséget teremtett a jegybanknak, hogy megkezdje a kamatvágásokat. 2025 februárjában valósult meg az első csökkentés 6,5%-ról 6,25%-ra, és további 3 kamatvágást várnak 2025 év végére, amivel 5,5%-ra mérséklődne az irányadó kamatszint.
A fiskális politika. A másik nagy hajtóerő a kormányzati kiadások fokozása lehet, mivel a tervek szerint nagy hangsúlyt fognak helyezni az infrastruktúrára és vidékfejlesztésre. Ez az együttes lehetővé teszi India további fejlődését nem csak a nagy városokban és azok vonzáskörzetében, hanem szélesebb, vidéki területeken is. Az ott élő alsóbb társadalmi rétegek nehezen jutnak lakáshoz a nagy városokban a magas ingatlanárak miatt, így kénytelenek távolról bejárni a munkahelyükre, gyakran rossz tömegközlekedéssel. Az infrastrukturális- és vidékfejlesztéssel egybekötött beruházások segítségével jelentős hatékonyságnövelést érhetne el a népes ország: ha a társadalom egészét tekintve kevesebb idő megy el közlekedéssel, több idő marad dolgozni, fogyasztani, élni. Indiában a munkába jutással átlagosan 59 perc megy el, az Egyesült Államokban ez kevesebb, mint a fele, 27 perc. A hazautat is beleszámolva ez nagyjából 2 órát jelent, ami az átlagos munkaidő 25%-a.
Már ezek az intézkedések is a középosztály erősödésének irányába hathatnak, azonban az adórendszerben is változásokat jelentettek be; az éves jövedelem 15.000 dollárig jövedelemadó-mentességet élvezhet az új szabályok szerint. Ez a lépés ösztönzi a lakossági fogyasztást, és a megtakarításokra is több maradhat, ezzel hosszú távon gyarapítva a középosztály létszámát.
Hosszútávú potenciál
Természetesen egy Indiával foglakozó elemzésből nem hiányozhat a demográfia témaköre. India nagy és folyamatosan gyarapodó populációval rendelkezik; jelenleg is a világ legnépesebb országa. Elemzői becslések alapján 2029-re elérheti az 1,5 milliárd állampolgárt. A 2000-es évek elején a népesség mindössze 60%-a volt dolgozó korú, ez a szám hamarosan eléri a 70%-ot (2024-ben 68,2%).
3. ábra Forrás: Bloomberg
A nagy népesség hosszú távon terhet jelenthet egy ország számára, ha öregedő korfa társul hozzá. Azonban itt erről szó sincs, hiszen India a relatíve fiatalnak mondható országok egyike: a medián életkor mindösszesen 29 év. A fiatal társadalom produktív, gazdasági értéket állíthat elő és erős belső keresletet generál. Ez pedig a középosztály és a fogyasztói társadalom felerősödése révén lehetőségeket teremt. Az Economist elemzése alapján a középosztály aránya 1995-től 2021-ig évente 6,3%-kal bővült átlagosan, így 2031-re 38%, 2047-re 60% lehet.
4. ábra Forrás: McKinsey
A demográfiai és fogyasztási folyamatok kapcsán jelentős lehetőségek rejlenek az egészségügyben, szinte bővülésért könyörög. India nagyon alacsony kórházi ágy sűrűsége (mindössze 16/10.000 fő) komoly fejlesztési lehetőséget kínál. Összevetésképp az Egyesült Államokban ez a duplája, Németországban közel négyszerese. A növekvő népesség miatt hangsúlyos lehet hosszútávon a terület felzárkóztatása, hiszen az életszínvonal és javulásával járhatna.
A növekvő fogyasztás növekvő gazdasággal és növekvő vállalatokkal jár. Az emelkedő vállalati profitokból további beruházások valósulhatnak meg, ezzel visszaforgathatják a cégek növekedésébe, vagy kifizethetik osztalékként, esetleg részvényvásárlásokat hajthatnak végre. Mindhárom tényező a tulajdonosi értéket növeli, ebből pedig a részvénytulajdonosok profitálhatnak.
Az érme másik oldala
Több kockázat is lóg a levegőben, melyek egy része külső forrásból fakad. Ugyan Donald Trump nem vette célkeresztbe az országot és egyelőre kimaradt a kibontakozódó vámháborúból (helyette Kínával és közeli szövetségeseivel kezdett ki), India globális jelentőségének emelkedésével érzékenyebbé válhat az Amerikából induló deglobalizációs folyamatokra.
Az országba irányuló beruházásokból fakadóan a befektetői várakozások is igen magasan vannak, és nem csak Indiának áll érdekében fenntartani az erős növekedést; számos globális vállalat fogadott nagyobb tétekben az ázsiai országra. 2020-ban GDP-arányosan Indiába már több külföldi közvetlentőke-befektetés (FDI) érkezett, mint Kínába, és miután 2022-ben tovább esett a Kínába beérkező FDI mennyisége, abszolút értékben is összehasonlíthatóvá vált a két régió. A Global Journal egy korábbi tanulmányában megvizsgálta az FDI és a GDP növekedés kapcsolatát, ahol jelentős együtt mozgást talált a két indikátor között, 0,79-es korrelációs együtthatóval. Felmerül a kérdés, hogy tartós marad-e India versenyelőnye, képes lesz-e növekedésre fordítani a befektetéseket, és gazdaságának bővülése mellett lehetőleg kimaradni a kereskedelmi adok-kapokból.
5. ábra Forrás: World Bank Group
Dollár- és olajkitettség, inflációs kockázatok
A dollár erősödése mindig negatívan érinti a fejlődő országok devizáit, ez alól a rúpia sem kivétel. Mivel India nettó importőr (2024-re várhatóan GDP arányosan 1,35%-os folyó fizetési mérleg hiánnyal), a helyi deviza vártnál erősebb leértékelődése ronthat az inflációs képen.
6. ábra Forrás: Bloomberg
Itt érdemes megjegyezni, hogy India a világ 3. legnagyobb olajimportőre, ezáltal érzékeny az energiahordozó árfolyamának mozgására. 2023-ban importjának 33%-át tették ki az ásványi kincsek, amelyen belül 64% (azaz a teljes import több mint 20%-a) volt az olaj részaránya. Erősek az energiafüggőségből adódó geopolitikai kockázatok, bár igyekszik minél több forrásból beszerezni az olajat: 2023-ban a behozott mennyiség 35%-a Oroszországból, míg körülbelül a fele a Közel-Keletről származott.
A komoly jövőbeli potenciálnak ára van – ezt meg is fizetik a befektetők
A feltörekvő piacok mezőnyében India az egyik legmagasabb értékeltségen forgó régió. Az elmúlt 12 évben alig volt olyan időszak, amikor az S&P500, az USA legnagyobb vállalatait tömörítő index drágább lett volna P/E alapon. Ehhez képest Kínával összehasonlítva még inkább szélsőséges képet kapunk: közel kétszer annyit kell fizetnie egy egységnyi profitért egy indiai befektetőnek, mint egy kínainak (India PE: 22,18, Kína PE: 11,74).
7. ábra Forrás: Bloomberg
Összegzés – merre tovább?
India gazdasága átmeneti lassulás után újra dinamikus növekedési pályára állhat a következő években, ha a belső fogyasztás, kormányzati költekezés és a stratégiai ágazatok (digitalizáció, egészségügy) sikeresen hajtják előre. A hosszú távú kilátások stabilak, és India komoly versenyelőnnyel rendelkezik a feltörekvő piaci gazdaságok között.
Ha az ország beváltja a hozzá fűzött reményeket, hosszútávon egy remek befektetési lehetőségként szolgálhat. Azonban igyekezzünk helyén kezelni, mint feltörekvő ország, számoljunk a kockázatokkal és mindenképp aszerint súlyozzuk a portfóliókban. India részaránya 2% az MSCI ACWI indexben, tehát az ennek megfelelő súllyal rendelkező portfoliójában nevezhetjük semlegesnek a kitettséget. Ha optimisták vagyunk, és például 5%-ra emeljük az indiai kitettséget, akkor már 150%-os felülsúlyról beszélünk. Ezzel pedig óvatosan kell bánni, mivel 10 éves távon az MSCI ACWI index 15%-os, míg az MSCI India Index 19%-os volatilitással fut. A nagyobb Volatilitás nagyobb kockázatot is jelent, így ezt is mindenképp érdemes figyelembe venni az allokációs döntés meghozatalakor.
Jogi figyelemfelhívó tájékoztatás
Publikációs információk
A jelen kiadvány a kiadása időpontjában érvényes.
A kiadványhoz felhasznált adatforrások: Bloomberg
A kiadvány elkészítésének időpontja: 2025. év 03. hónap 18. napja 16:57 (óra:perc)
A véleményekhez használt adatok 2025. év 03. hónap 17. napjáig kerültek figyelembevételre és értékelésre.
A dokumentumot készítő elemző/k neve és beosztása:
| Radák Máté Bankpénzügyi elemző MBH Befektetési Bank Zrt. |
A fenti cikk marketingközleménynek minősül, mellyel kapcsolatban ajánljuk olvasóink figyelmébe az itt elérhető jogi tájékoztatót.
