3,7%-ra mérséklődött az infláció éves üteme júniusban

4%-os várakozásunkkal szemben az infláció éves üteme 3,7%-ra süllyedt júniusban. Májushoz képest 0,1%- kal csökkent a fogyasztói árak szintje, megismételve az előző havi dinamikát. A maginfláció 4%-ról minimálisan ugyan, de visszaemelkedett 4,1%-ra, ugyanakkor arra számítottunk, hogy az árszínvonal alakulása szempontjából kedvezőbb folyamatok inkább a maginfláción kívüli termékkörben következhettek be. Ezt erősíti meg, hogy például a járműüzemanyagok ára havi alapon 3,4%-kal csökkent.

A havi árváltozás részletei alapján az általunk vártnak megfelelően a fogyasztói kosárban 30%-ot meghaladó súlyú élelmiszerek kiadási főcsoportnál 0,3%-os csökkenés következett be, és ugyancsak csökkenés volt a már említett járműüzemanyagokat is tartalmazó, 19%-os súlyú egyéb cikkek kiadási főcsoportnál, melynek havi mértéke 1,1%-os volt.

A háztartási energiaárak 2,3%-kal jöttek lejjebb (főként a vezetékes gáz 4,6%-os árcsökkenésének köszönhetően), ami immár a harmadik havi csökkenés sorozatban. Az ellentétes oldalon továbbra is a 26%-ot meghaladó súlyú szolgáltatások áremelkedése a meghatározó, ami kifejezetten jelentősnek mondható a havi 1%-ot elérő mértékével (továbbra is jórészt a visszatekintő árazásnak köszönhetően). Ugyancsak 1%-ot emelkedtek júniusban a szeszesitalok és a dohánytermékek árai, de a ruházkodási cikkek 0,3%-os emelkedésével együtt ezt részben szezonális hatások eredményezték.

Éves szinten vizsgálva az egyes kiadási főcsoportokat 9,7%-os növekedéssel továbbra is a szolgáltatások áralakulása akadályozza leginkább a dezinflációs folyamatot. Az átlagos fogyasztói kosár fölött nőtt a szeszesitalok és dohányáruk, valamint a ruházkodási cikkek árindexe is (sorrendben 4,2 illetve 4%-kal), ugyanakkor ezek viszonylag kisebb súlyú termékek a fogyasztói kosárban.

Az élelmiszerárak 1,1%-kal nőttek, ami ugyan emelkedés májusról, de ez bázishatás eredménye (tavaly májusban a havi árcsökkenés még az ideinél is jelentősebb volt). A járműüzemanyagokat is tartalmazó egyéb cikkek kiadási főcsoportban 2,7%-os az emelkedés, ezen belül maguké az üzemanyagoké pedig 3,2%-os. 12-havi bázison a tartós fogyasztási cikkek, valamint a háztartási energia fogyasztói árindexe mutat visszaesést; előbbi 1,3, utóbbi 2,7%-os mértékben.

Kilátások

A dezinflációs folyamat márciust követően megtört ugyan, az infláció azonban továbbra is az MNB inflációs célsávjában maradt, és az elkövetkező három hónapban akár támogatóak is lehetnek a bázishatások az infláció éves mértékének csökkenése szempontjából. Ugyanakkor az üzemanyagok utóbbi időben felgyorsult áremelkedése felfelé irányú kockázatot jelent. Éves átlagban 3,8%-ra csökkentettük idei inflációs várakozásunkat, mégha szinte biztos is, hogy év végére a jelenlegi szinthez képest érdemben magasabb infláció alakul majd ki. Az ugyanakkor kevéssé valószínű, hogy év végére 5% fölé emelkedjen az infláció éves üteme.

A következő hónapokra az üzemanyagárak alakulásán túl továbbra is a szolgáltatások árának alakulása a kulcskérdés. Az 1%-os havi árnövekedés továbbra is magas, és bár egyre kevésbé indokolható, hogy a tavalyi éves infláció legyen az alapja az árazási döntéseknek, láthatóan nehezen mérséklődik az inflációs nyomás ebben a termékkörben, amit részben az élénkülő belső kereslet is magyaráz. Ugyanakkor a másik nagy súlyú termékkörben, az élelmiszereknél, azonban a világpiaci árak alakulására is tekintettel inkább lefelé mutató kockázatokat érzékelünk. Összességében a 3,8%-ra leszállított éves átlagos inflációs előrejelzésünk mellett jelenleg nagyjából kiegyensúlyozott kockázatokat érzékelünk.

A 3%-os jegybanki inflációs cél stabilan fenntartható elérése legkorábban 2025-ben, annak is inkább a második felében várható, noha az éves átlagos infláció még a jövő évben is meghaladhatja még a 3%-ot (előrejelzésünk 3,5%). Bár a júniusi inflációs adat kissé elmaradt várakozásainktól, úgy látjuk, hogy az MNB a legutóbbi kamatdöntő ülés utáni kommunikációjának megfelelően az óvatosság talaján marad, és egy- két hónapig szüneteltetheti a kamatvágásokat. Az év végéig azonban továbbra is látunk teret összességében további 50bp kamatvágásnak, amit legvalószínűbben két 25bp-os lépésben abszolvál majd a jegybank, és így decemberre 6,5%-ra süllyedhet a jegybanki alapkamat szintje.

A szövegben felhasznált képek forrása: KSH, MBH BANK előrejelzés, MBH Bank gyűjtés, MEKH, Bloomberg