Növekedtek az inflációs és növekedési kockázatok

A Monetáris Tanács áprilisi kamatdöntő ülésén 6,50%-on tartotta az alapkamatot, a döntés megfelelt a mi várakozásunknak és az elemzői konszenzusnak is. A hazai alapkamat immár hét hónapja változatlan.

Az EUR/HUF árfolyam a délelőtti órákban 404 körül oldalazott, így várta a délutáni kamatdöntést. A kamatdöntést követően kisebb felszúrást láthattunk az árfolyamban, a 405-ös szint sem volt messze. A sajtótájékoztató alatt kisebb forinterősödést láthattunk, majd 404,40 körüli szinteken stabilizálódott az euró-forint kurzus.

Kamatdöntést követő sajtótájékoztató

Varga Mihály jegybankelnök a kamatdöntést követő sajtótájékoztatón elmondta, huzamosabb ideig a jelenlegi szinten maradhat az alapkamat. A Monetáris Tanács elkötelezett az inflációs cél fenntartható elérése mellett. Az inflációs környezetet övező kockázatok, valamint a kereskedelem- és geopolitikai feszültségek továbbra is óvatos és türelmes monetáris politikát tesznek szükségessé. A Tanács megítélése szerint a szigorú monetáris kondíciók fenntartása indokolt. A pozitív reálkamat biztosítása járul hozzá az inflációs várakozások horgonyzásához és az inflációs cél fenntartható eléréséhez.

Áprilisban a kereskedelempolitikai bejelentések fokozták a bizonytalanságot. A bizonytalanság tovább növekedett a pénzügyi piacokon, erősödött a feltörekvő piacokkal szembeni kockázatkerülés, ami felfelé mutató inflációs kockázatot jelent. A pénzügyi piaci stabilitás fenntartása elengedhetetlen.

A márciusi inflációs adat a jegybank előrejelzési sávjában alakult, a piaci szolgáltatások és élelmiszerek árdinamikája lassult, de továbbra is erőteljes. Az áremelkedés üteme áprilisban tovább mérséklődik, majd a következő hónapokban várhatóan a jegybanki toleranciasáv felső széle közelében alakul. Az energia és nyersanyagárak csökkentek, rövid távon alacsonyabb globális infláció irányába hatnak. A világpiaci olajárak csökkenése beépül a hazai üzemanyagárakba is. Az éves alapú infláció csökkenéséhez a legtöbb termékkör hozzájárult. A márciusi átárazások mértéke az iparcikkek és a piaci szolgáltatások esetében a historikus átlag feletti, míg az élelmiszerek esetében az alatti volt. Az élelmiszerek esetében az érintett termékkörben az árrések hatósági korlátozása, míg a szolgáltatások körén belül a telekommunikációs és banki szereplők önkéntes árazási vállalásai mérséklik az inflációt. A lakossági inflációs várakozások mérséklődtek, de még mindig magasak ahogy a vállalati inflációs várakozások is.

A hazai gazdaságban a növekedési kockázatok erősödtek. A vámfejlemények visszafogott exportteljesítményhez, a bizonytalanság beruházások elhalasztásához vezetnek. A költségvetési hiány 2025-ben ugyanakkor tovább csökkenhet, az adósságráta további mérséklődésével számol a jegybank.

Kamatkilátások

Továbbra is huzamosabb kamattartással számolunk. Várakozásunk szerint idén év végénél előbb nem tud kamatot csökkenteni az MNB – ennek is az a feltétele, hogy a Fed érdemben csökkenteni tudja a kamatokat a tengerentúlon. 2025 végére 6,25%-os 2026 végére pedig 5,25%-os alapkamatot várunk. Kamatcsökkentés akkor jöhet majd, ha már jól látszik, hogy az infláció idővel tartósan visszatérhet a jegybanki célsávba (és ezt a piac is elhiszi). Az elmúlt hetekben (hónapokig tartó, folyamatos romlás után) javulni kezdtek az inflációs kilátások, azonban a célsávba való tartós visszatérésre még várni kell.

Készítették:
Balog-Béki Márta, szenior tőkepiaci elemző
Árokszállási Zoltán, Elemzési Centrum igazgató