A különbség egyre látványosabb, hiszen a dán GDP ez iparág nélkül kb. 5-10%-kal ér kevesebbet. Az ok? A Novo Nordisk, főként a fogyasztó gyógyszereinek sikere után (de közrejátszott a diabétesz készítményeinek értékesítése is), olyan méretűre nőtt, hogy gazdasági tevékenysége (gyártás, export, adófizetés, beruházások) alapjaiban határozzák meg a dán GDP növekedését és szerkezetét. (A Novo Nordiskről bővebben itt olvashatsz.)
Tavaly decemberben a dán kormány még utoljára 1,4%-ról 2,6%-ra módosította 2025-re vonatkozó GDP növekedés előrejelzését, amelyről akkor azt nyilatkozták, hogy annak legfontosabb katalizátora a Novo Nordisk teljesítménye volt. Paradox módon ebből a befektetők nem sokat profitáltak, hiszen a részvényárfolyam 2024 nyara óta csökkenő trendben kereskedik. De nem elszigetelt esetről van szó. A mesterséges intelligencia is kitermelte a maga mammutfenyőit, rájuk Dél-Koreában és Tajvanon bukkanhatunk.
Az elmúlt hónapok memória- és tárhely- és chipgyártóit érintő őrülete nyilvánvalóan lecsapódik azon országok gazdasági növekedésében, amelyek fő exportcikke ezek a termékek, főleg akkor, ha azt látjuk, hogy a például a memóriák ára 5-10-szeresére emelkedett egy év leforgása alatt. Miért? Azért, mert ezek a memóriák kellenek majd azokhoz a még készen nem lévő alkalmazásokhoz, amelyek majd azokon a szervereken fognak futni, amelyek még nincsenek legyártva, amelyek majd azokban az adatközpontokban fognak helyet foglalni, amelyek még nem épültek fel és amelyekről még nem nagyon tudjuk, hogy honnan fognak áramot kapni. Dél-Koreában az MI jellegű export 2027-re elérheti a GDP 30-35%-át (jelenleg kb. 10%-on áll), míg Tajvan esetében már most 30% körül látható ez az érték (lenti ábra). A két ország 2026-os GDP növekedésének kb. a felét teheti ki a technológiához kapcsolható export növekedése. Dél-Korea esetében 2026-ra 2,5%-ot, Tajvan esetében 10%-os GDP növekedést várnak ma az elemzők.
Az egy iparágtól való függés mellett azonban itt a másik kezelendő kockázat: a vélhetően túl nagyra hízó fizetési mérleg. (Ez persze akkor is kialakul, ha nem csak egy ágazat húzza a gazdaságot, hanem általánosan az export).
A GDP-hez mérten túl magas fizetési mérleg következtében erősödhet a hazai deviza (rontva az export eredményességét), a megtakarítások kezelhetetlen értéket vehetnek fel, inflációs nyomás alakulhat ki a beáramló pénz miatt, például a részvény- és/vagy ingatlanpiacon. Persze a monetáris politikának megvan, meglenne az eszköztára ezek semlegesítésére. A részvénypiaci őrület már látható: a dél-koreai index csak 2026-ban több, mint 80%-kal emelkedett. Ugyanakkor az exportból bejövő pénzek esetében ma még nem látni egyensúlytalanságot. Tajvan esetében az exportőrök inkább külföldön hagyják a bevételt bankbetétekben, így a devizát nem leváltva, nem erősítik a hazai fizetőeszközt; míg a dél-koreai fizetési mérleg többlete külföldi részvények és kötvények vásárlásában válik láthatóvá. Ugyanakkor nem lehet elvetni, hogy ennek egy óriási részvényár-buborék és ingatlanbuborék lesz majd az eredménye. Persze a technológiai eszközök életciklusának gyorsasága miatt ez az iparág 1,5-2 év alatt megjárja a mennyet és a poklot is, így talán ez megakadályozhatja azt, hogy egy több éves trend alakuljon ki a növekvő fizetési mérlegek esetében. Aztán persze az is lehet, amit Dr. Ian Malcolm fiktív tudós-karakter mondott a Jurassic Prakban: „Hű-ha! Mindig így kezdődik, aztán majd jön a futás és a sikítás!”
JOGI NYILATKOZAT
1. Jelen kiadványt az MBH Befektetési Bank Zrt. (székhely: 1117 Budapest, Magyar Tudósok Körútja 9. G.; cégjegyzékszám: Fővárosi Törvényszék Cégbírósága, Cg. 01-10-041206; tev. eng. sz. III/41.086/2002., EN-III/M-608/2009.; felügyeleti hatóság: Magyar Nemzeti Bank 1013 Budapest, Krisztina krt. 55.sz.; továbbiakban: a Bank) készítette.
2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MBH Bank Nyrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak.
3. Jelen kiadvány kizárólag az MBH Bank Nyrt., MBH Befektetési Bank Zrt., illetve részükre befektetési szolgáltatási tevékenységet végző Közvetítők érintett munkatársai részére készült, nem célja kereskedelmi kommunikáció megvalósítása. Illetéktelen személynek bemutatni, nyilvánosságra hozni, továbbadni, vagy sokszorosítani szigorúan tilos!
4. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybevételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról!
5. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek, felhívásnak, ajánlattételnek, továbbá nem minősül adótanácsadásnak. A tájékoztatás nem teljes körű, a kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, abban az esetben sem, ha a dokumentum bármely része egyes pénzügyi eszköz vonatkozásában annak lehetséges árfolyam-, hozam-alakulásával kapcsolatos ismertetést tartalmaz. Jelen dokumentum nem veszi figyelembe az egyes befektetők egyedi igényeit, körülményeit és céljait, így személyre szóló ajánlás hiányában nem minősül befektetési tanácsadásnak. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MBH Bank Nyrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért.
6. Az MBH Befektetési Bank és az MBH Bank Nyrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani.
7. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MBH Bank Nyrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MBH Bank Nyrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
8. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.mbhbank.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A nyilvános elemzések az alábbi honlapon érhetők el: Befektetéselemzés
