Tiszta sor, hiszen átlagoson 100 dolláros olajárnál (és 50-100%-ot emelkedő gázárnál) ez nem is lehetne másként, hacsak… Az energia szinte minden termék alapanyagaként megjelenik, azaz kikerülhetetlen. Az április 10-i, azaz a márciusra vonatkozó amerikai inflációs adat 3,3%-ot mutatott a februári 2,4%-kal szemben. A 2026-os várakozások pedig attól függően, ki milyen forrásból dolgozik, 2,5 és 4,5% között váltakoznak, például az OECD szerint a 2026-os amerikai infláció 4,2%-on fog tetőzni. Ez nem túl jó kilátás egy olyan országban, ahol az 2,5 és a 4,5 dolláros üzemanyagár közötti különbség, költői túlzással, pont egy választási vereség. Korábban már írtunk arról, hogy ilyen olajárrobbanás 1990/1991-ben volt látható az Öbölháború kapcsán. Akkor az infláció a kezdeti, egy-két hónapos emelkedés után deflációba fordult át, mert az amerikai gazdaság recesszióba került, a fogyasztó nem fogyasztott. Ezt most szinte senki sem várja, azt a lehetőséget biztosan kizárni azonban nem lehet.
Forrás: St. Louis Fred, MBH Befektetési Bank
De miért fontos az infláció részvénypiaci szempontból? Azért, mert ahogy a lenti ábrán látható, 3%-os infláció felett az S&P500, azaz a részvénypiac teljesítménye romlani kezd. Míg alatta átlagosan éves majdnem 10%-os hozam érhető el ebben az indexben, 3% felett már kevesebb mint 6%. Persze ez utóbbi sem lenne rossz, ha reálértelemben ez nem lenne majdnem fele, harmada az előzőnek. Ugyanakkor jó hír, hogy még magas inflációs időszakban is egészen jó hozamot lehet elérni a magas kockázatú (high yield) és a befektetési minősítésű (investment grade) vállalati kötvényekkel, sőt, utóbbi esetében az alacsony és magasabb inflációs rezsim között szinte alig fedezni fel különbséget; tehát, ha valaki nem akarja kitalálni, hogy mit hoz a jövő a pénzromlás tekintetében, annak is van opciója. Magasabb infláció magasabb alapkamatot jelent, amely csökkenti a vállalatok által elérhető készpénz jelenértékét, és ezért csökkenhetnek az egy éves célárak; valamint a magasabb államkötvényhozamok csökkenthetik a kockázatvállaló kedvet. A vállalati kötvények többségének árazása azonban az állampapírokhoz kötött, így ezek alternatívát nyújthatnak, igaz egy romló gazdasági helyzetben a csődök is megszaporodhatnak, így nem mindenki meri vállalni ezt a kockázatot. Ez látható abban, hogy a magas kockázatú vállalatok kötvényeiben ilyenkor visszahúzódnak a vevők, ellenben a stabil cégekkel.
Forrás: Apollo, MBH Befektetési Bank
Most azonban nem ez a helyzet. Bár növekedtek az inflációs várakozások, a Morgan Stanley ábrája szerint a kockázatvállalási kedv új csúcsot ért el, 2021/2022 óta nem volt látható ilyen eltolódás a kockázatos eszközök vagyonbeáramlásában a biztonságosabb eszközökkel szemben. Ez látható az ETF-ek 2026-os hozamán is, hiszen, ha elvégzünk egy összehasonlítást, akkor az látható, hogy értelemszerűen az olaj, energetika és nyersanyag magasan vezeti a hozamtáblát, de az elmúlt két-három hétben a különösen magas kockázatú eszközök tudtak érdemi hozamot felmutatni, úgy, mint az S&P500 növekedési tagjai, vagy ugyan ennek az indexnek a magas bétájú, azaz átlagpiacnál magasabb kockázatú részvényei. Nem volt átmenet, a befektetők úgy gondolták jó ötlet azonnal biztosító kötél nélkül nekiugrani a sziklának.
JOGI NYILATKOZAT
1. Jelen kiadványt az MBH Befektetési Bank Zrt. (székhely: 1117 Budapest, Magyar Tudósok Körútja 9. G.; cégjegyzékszám: Fővárosi Törvényszék Cégbírósága, Cg. 01-10-041206; tev. eng. sz. III/41.086/2002., EN-III/M-608/2009.; felügyeleti hatóság: Magyar Nemzeti Bank 1013 Budapest, Krisztina krt. 55.sz.; továbbiakban: a Bank) készítette.
2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MBH Bank Nyrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak.
3. Jelen kiadvány kizárólag az MBH Bank Nyrt., MBH Befektetési Bank Zrt., illetve részükre befektetési szolgáltatási tevékenységet végző Közvetítők érintett munkatársai részére készült, nem célja kereskedelmi kommunikáció megvalósítása. Illetéktelen személynek bemutatni, nyilvánosságra hozni, továbbadni, vagy sokszorosítani szigorúan tilos!
4. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybevételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról!
5. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek, felhívásnak, ajánlattételnek, továbbá nem minősül adótanácsadásnak. A tájékoztatás nem teljes körű, a kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, abban az esetben sem, ha a dokumentum bármely része egyes pénzügyi eszköz vonatkozásában annak lehetséges árfolyam-, hozam-alakulásával kapcsolatos ismertetést tartalmaz. Jelen dokumentum nem veszi figyelembe az egyes befektetők egyedi igényeit, körülményeit és céljait, így személyre szóló ajánlás hiányában nem minősül befektetési tanácsadásnak. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MBH Bank Nyrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért.
6. Az MBH Befektetési Bank és az MBH Bank Nyrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani.
7. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MBH Bank Nyrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MBH Bank Nyrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
8. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.mbhbank.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A nyilvános elemzések az alábbi honlapon érhetők el: Befektetéselemzés
